洲卫生用品双料冠军如何拆解货币地雷？AG真人旗舰厅登录新股解读乐舒适：非

　　首先-▲，外汇波动的-▲“达摩克利斯之剑=○○=◁•”□☆△•□=。这是乐舒适商业模式与生俱来▽…■=、且最为致命的系统性风险◁■=▽☆…。

　　•▲“这一销售网络是我们区别于竞争对手的核心优势之一▷-•◆••。■•▽”公司在招股书中强调▲-◆。这一网络优势直接反映在销售数据上=◆=◆：2024年▪•，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41◇◇★•▼.22亿片及16▲□☆●.34亿片…◆□，自2022年起分别以17▽-◆•.3%及30▷▷▷=☆.6%的复合年增长率快速增长○◆■▼什么样的如何挑选一款好的茶具？AG真人平 节礼是不是又要开始准备了呢•？送亲朋•◁■…，送好友=-■，送领导△•，送同事▪，这些礼物都安排上了吗-□◁△■？送亲朋好友的姑且还好选择，心意尽到了一切都 更多 什么样的如何挑选一款好的茶具？AG真人平，。

　　总之□--▲◇，核心业务的-◆▷◁★■“利润率陷阱▷△▷◆◁●”不容忽视☆•■▽，婴儿纸尿裤业务收入占比高但毛利率承压是当前最大的风险点□•。如果其毛利率下滑趋势持续▲□，将严重拖累公司整体业绩•▷…▼▪☆。此外◇◇，成本与汇率的双重挤压风险仍存▽□▽○▼▲。在部分产品面临降价压力的同时•▲，如果原材料▼☆、物流等成本上升•■▽▪▷，或新兴市场货币贬值■=，公司的毛利率将受到来自□▷◁•○“收入端◁◁★”和▼•▲▲■□“成本端•▼•△▷★”的双重挤压▼-★-★…。

　　值得关注的是△▽，非洲○▲▲★、拉美等市场普遍拥有年轻的人口结构和较高的生育率★◆△•-，为婴儿卫生用品提供了持续扩大的客群基础○◇▼=。同时▷■◆▲…，女性卫生意识觉醒和城镇化进程●◇…○=▲，则推动了卫生巾等产品从无到有▼○◁•-=、从有到优的消费升级●◁☆•△。这是一个巨大的▽☆、尚未被充分满足的增量市场▷▼▼★■◁。

　　其次★□▲，护城河正面临侵蚀▲○，核心业务增长乏力▷▽★。公司的基石——婴儿纸尿裤业务☆▽○，已经显现疲态●■◆。尽管销量仍在增长•▽，但平均售价出现下滑趋势▲○▲，直接导致了2025年前四个月该业务毛利率的同比下降■▷○。这是一个强烈的危险信号▼■，表明市场竞争已趋于激烈◇□••□，公司可能被迫采取降价促销来维持份额-•★■，其定价权受到挑战△○☆□•。

　　卫生巾是乐舒适的增长引擎=☆•▷-。该产品收入占比从2022财年的13-●◁.5%稳步提升至2025财年前四个月的18☆△▷△.5%-▷，重要性日益凸显▷▪。卫生巾销量从2022财年的9▪▷•▷■.58亿件暴增至2024财年的16•■◇▼◁-.34亿件•□▪，增幅70=▷.6%-◁。平均售价也稳步上升•☆▲●==，从2022财年的每件4◇•★▷◆.50美元升至2024财年的4▼◁▪.74美元□•☆★，并在2025财年前四个月达到4▪▪★…•.87美元■▼。量价齐升的态势表明▲○◁…，卫生巾业务增长潜力巨大•▲-。

　　这一市场地位得益于公司超过15年的跨国经营积累▼□。乐舒适主要从事婴儿纸尿裤□☆▼、婴儿拉拉裤▲▽-■□、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发☆-△■◁、制造和销售▷○▪=…◆，业务遍及非洲◁◁★▪•=、拉美和中亚30多个国家▽◆■△■。截至2025年4月30日■●●▼-，公司在12个国家设立了18个销售分支机构□◆，建立了涵盖超过2800家批发商★…-△、经销商□□□••●、商超和其他零售商的广泛销售网络●•◇▼○。

　　湿巾业务虽然目前占比小▽▼▪★▽●，但毛利率超过50%•■☆○☆，显示出巨大的盈利潜力□▼☆=。公司正采取主动降价●△、战略性投入的策略▽◁◁，意在培育这一未来的增长引擎★•▲▷。

　　乐舒适能否在品牌力和产品力上持续领先▽▼•，本地竞争对手也在学习和成长◆▽▲△•▽。同时•▽，以2024年产量计•△△▷，公司在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一•☆。守住并扩大其市场份额▷▷，乐舒适是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司▲◆=-•●，将面临越来越大的考验▪☆▲。

　　分产品来看…-，婴儿纸尿裤是公司绝对的核心业务▼•☆▽◁，收入占比常年维持在75%左右▲●■，是公司收入和利润的压舱石☆○-…▼◇。量价分析来看■•…，该产品销量从2022财年的29△•◁★.95亿件增长至2024财年的41…=•.23亿件□▲■■，增幅37▽◇▼.7%□=▪○○◁，是收入增长的主要驱动力•☆★◆▪□。而平均售价则呈下降趋势▲■，从2022财年的每件8=△.37美元降至2024财年的8△★◁=◆•.29美元■■△▲★◇，并在2025财年前四个月维持在8□■-.29美元AG真人旗舰厅登录□◆▼。婴儿纸尿裤平均售价的下降可能反映了非洲市场竞争加剧▼★，公司可能采取了以价换量的策略来维持市场份额△▼，这会对毛利率构成压力…☆。

　　另外★●，2025年前四个月•••••，公司的销售=△▼▼、行政及研发开支增速均超过了收入增速◆◁★。如果这一趋势固化★☆，说明公司需要投入越来越多的资源来维持增长●▽，运营效率正在下降○☆★◁，这将直接侵蚀其好不容易提升起来的净利润率•▪•★◁◇。公司综合毛利率在2024年达到35△◇☆◁=.2%的高点后●-•-•，在2025年前四个月降至33•▪…=▽=.6%▼-▷△。这究竟是短期波动==•▲□★，还是意味着在原材料成本压力和核心产品降价的双重挤压下★•，毛利率已经触及天花板■○◁☆？这是投资者需要密切关注的核心问题AG真人旗舰厅登录◆□□。

　　根据弗若斯特沙利文的资料◇▽▼▲，以2024年销量计算-•，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一◆▽□•，市场份额分别为20★▽●•☆.3%及15•=☆.6%…-▽;及以2024年收入计算□▽▪，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二▽◆洲卫生用品双料冠军如何拆解货币地雷？，市场份额分别为17▼★•▪•.2%及11□○○▪…◁.9%▽■。

港股新兴市场消费主题即将再迎来一员大将☆▲◆●▲□。随着新兴市场潜力被广泛认知=◁▪□●，近日○▽▽，根据弗若斯特沙利文的资料▪▼▽，国际巨头（如宝洁▼▲▼、金佰利）的投入势必加大□•▽●。中金公司◁▪●☆○=、中信证券和广发证券(香港)为其联席保荐人△◁…●•。非洲卫生用品市场龙头乐舒适有限公司(简称…□•◆★☆：乐舒适)通过港交所主板上市聆讯◇◆◁▷，

　　招股书显示•●，乐舒适是一家专注于非洲•△=、拉美▼○•▽、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司=★，主要从事婴儿纸尿裤■◇、婴儿拉拉裤☆▷☆■★△、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发-••▪、制造和销售▽□。

　　不过■-●■，尽管业绩亮眼=▪▼-，但财报中也揭示了几个不容忽视的风险点-▷•★。其一▪=…，外汇风险的巨动性●▼◁■•。公司2023年遭遇了1375万美元的巨额外汇净亏损◆••，2022年也有436万美元的损失△•○。虽然2024年和2025年前四个月情况好转（甚至产生收益）▪■=-○☆，但这充分暴露了其在多个新兴市场运营所面临的货币波动风险▼▪◁▲。正如招股书所提示▲=●-◁=，其收入（本地货币）与成本（美元▲▼■、人民币）的货币错配●▲，可能导致未来再次出现重大汇兑损失▪▽△▪。其二◁●，2025年前四个月的潜在压力◆•▼-◇★。虽然收入和利润绝对值仍在增长★◁，但一些比率指标显示短期承压▼▷。比如毛利率从去年同期的34▽=■.9%降至33○★-.6%▽■☆-；净利率从去年同期的19▲=○•…☆.8%降至19▪■★▷-★.3%▽◇•◁，表明市场竞争加剧的影响已经开始反映到整体盈利能力上○◆◇。

　　智通财经APP认为•▲◁•★，货币错配的侵蚀效应主要表现在◆▲●▲，公司的销售收入主要以其运营所在国的本地货币（如多种非洲货币）计价◇★▲，而采购原材料（如无纺布△●=、高分子）等成本则主要以美元和人民币计价▷▼◁•★-。这种结构性错配意味着•□☆，当新兴市场货币对美元贬值时（这种情况频繁发生）○◇•■，公司将面临双重打击▼▼=-△●：一是本地货币收入折算成美元报表时缩水□▪◁…；二是以美元计价的成本相对上升▽◆•☆•△，直接挤压毛利率△=▲●…◁。2023年公司曾录得1375万美元的巨额汇兑损失-□•△▷=，尽管近期有所好转△▲，但其波动性极大◆…▽，如同一个随时可能引爆的△▽●“业绩地雷▪=▲”☆▽●•-●，使得投资者难以准确预测其长期盈利水平★•。

　　财务数据显示▪▽•◁，乐舒适在往绩记录期间实现了稳定增长☆▪◆◇-●，盈利能力持续提升…☆。公司的收入由2022年的3◁▽▽★□.20亿美元增加至2024年的4▽…•◆▷△.54亿美元▲▲，复合年增长率为19=…▽◆=….2%=◁。这一增长势头在最新数据中得以延续○▽-●…■：截至2025年4月30日止四个月AG真人旗舰厅登录★■AG真人旗舰厅登录新股解读乐舒适：非，公司收入从去年同期的1…•▽▼▷•.40亿美元增加15▽△.5%至1◆=▲□□◇.61亿美元▼▲▪○▽。同期净利润2022年的1839万美元飙升至2024年的9511万美元◁■☆■●，两年内增长了4▲-□★=○.2倍▼◇◇△，其增速远超收入增速==◆◁，表明公司不仅在做大蛋糕=•○，更在高效地收获利润■…。